一
“兩新一重”及環保政策
（一）
基建政策：2020年首提“兩新一重”建設及2021年積極的財政政策強調可持續性
表1：“新基建”政策匯總
表2：2018年-2021年財政政策主要指標
表3：專項債政策匯總
資料來源：政府網站，渤海證券
（二）
房地產政策：房住不炒、租購并舉、堅持三穩調控目標，融資政策逐漸縮緊
房地產投資持續回暖，新開工面積增速逐漸收窄。受2020年一季度疫情影響，2021年初房屋新開工面積與房地產投資增速實現較大幅度增長，截至6月，房屋新開工面積累計值同比增長3.8%，基本持平2019年同期水平；房地產投資方面，截至2021年6月，中國房地產開發投資完成額累計完成額同比增長15%，雖然自2021年初以來增速同樣呈現收窄態勢，但與疫情前相比，仍高于2019年同期1100億元。
圖1：2019年-2020年房屋新開工面積增速
圖2：2019年-2020年房地產投資增速逐漸收窄
（三）
環保政策：推動工程機械設備換代達標環保要求，同時也推動電動化
環保政策按面向機械類型不同可分為非道路移動機械（挖掘機、壓路機、塔式起重機等）與道路移動機械（裝載機、移動式起重機、混凝土泵車等）兩種。
表4：非道路移動機械國三、國四主要污染物排放要求
環保因素推動主機廠電動化。
①能源安全要求新能源動力取代傳統燃油動力。原油對外依存度指一個國家原油凈進口量占本國石油消費量的比例，國際上一般將50%作為安全警戒線，而2019年底中國該項指標已經達到72.55%，遠超警戒線標準。
②中國環境問題仍較嚴峻，工程機械和重卡排放污染嚴重。2020年中國337個地級市平均PM2.5濃度為33微克/立方米，同比下降8.3%，但距離世界衛生組織每立方米10微克的標準仍有較大差距。其中工程機械和重卡普遍采用大功率柴油發動機，油耗高、噪聲大、尾氣排放污染嚴重，一輛重卡的污染排放量相當于100輛小汽車。從存量上來看目前共有約1500萬輛重卡，每年燃油消耗量相當于2億輛小汽車。
③電動化是打贏藍天保衛戰重要舉措。去年兩會期間全國政協委員、寧德時代董事長曾毓群提交了《全力推進工程機械和重卡等公共服務領域車輛電動化打贏藍天保衛戰形成全球產業高地的提案》，著重建議加快推廣工程機械和重卡的電動化。根據清華大學著名教授陳全世的觀點，目前工程機械和重卡的電動化時機已經到來。
圖3：中國原油對外依存度情況
圖4：2015-2020年中國PM2.5指標情況（微克/立方米）
資料來源：發改委環境司，渤海證券
（四）
政策小結
工程機械行業的增長有賴于政策拉動，短期內，基建政策“兩新一重”中新型城鎮化建設和交通、水利等重大工程建設帶來顯著的增量市場；房地產政策延續了房住不炒、租購并舉、堅持三穩調控目標，能帶來自然的增量市場；環保政策趨嚴，對非道路移動機械和道路移動機械分別提出了排放標準，會帶來顯著的產品更新增量市場。同時，電動化和特定作業環境下機器人替代也會產生新的增量市場。
二
（一）
工程機械產品范圍
中國工程機械行業產品范圍主要從通用設備和專用設備制造業大類中分列出來，國家機械工業行業規劃確認了工程機械的18大類產品。主要用于國防建設工程、交通運輸建設，能源工業建設和生產、礦山等原材料工業建設和生產、農林水利建設、工業與民用建筑、城市建設、環境保護等領域。
表5：工程機械主要產品分類
資料來源：360百科，渤海證券
（二）
工程機械行業核心要素
從宏觀邏輯看，中國工程機械行業經過20年的積累，全產業綜合配套能力在全球已經形成較強的競爭力。基于政策拉動的特點，短期“兩新一重”和環保政策推動中國工程機械行業跨入新的產業周期。從產業邏輯看，工程機械制造業的核心邏輯是產品與流程的標準化與規?；?，從而達成在時間與空間上的復制能力，跨入新產業周期，借助新技術進行產品結構和技術升級。從業務與財務邏輯看，無論是產能復制式或是個性化量產的模式，工程機械行業都有兩個重要的因素：
①廣義產能規模（財務上包含固定資產、無形資產、商譽，業務包含制造、研發、營銷等一線人員數量等）的擴張是否帶來正的邊際利潤，從而提升企業總體的ROE水平；
②該規模的擴張是否帶來顯著的長期競爭力提升，如有壁壘的核心技術的掌握、終端的規模在品牌上的持續積累，并因為品牌導致的產品溢價與份額提升。核心邏輯依然是，政策拉動在空間上形成規模與成本優勢，在時間上積累品牌溢價。
